文字| Dolphin Investment Research $ Xiaomi Group-W（01810.HK）在2025年8月19日，北京时间的贸易会议之后发布了2025年的第二季度财务报告（直到2025年6月）。要点如下：1。一般绩效：收入为1,160亿元人民币，增长了30.5％。收入增长主要是由物联网和自动化业务的增长驱动的。毛利率的毛利率保持在相对较高的22.5％，主要是由于车辆车辆的毛利率提高而支持，而传统硬件的毛利率由于促销和竞争而拒绝了。 2。汽车业务：根据期望，本季度与车辆相关的收入为212亿元人民币。其中，该公司在本季度的汽车发货为81,000辆，自行车的平均价格高达253,000元。主要是由于高价模型（例如Ultra模型）的传输，平均价格上涨是结构性的由增加驱动。在本季度，车辆业务的毛利率继续上升到26.4％，这超过了市场预期的23.5％，这主要是由于平均价格和规模效应的提高所致。小米的车辆运营成本和创新业务的运营成本为3亿元人民币，公司业务的运营成本为59亿元人民币。在YU7名单和攀登第二阶段的攀登能力中，小米的毛利率将继续提高，并在下半年的预期获利能力。 3。手机：455亿，同比下降2.1％，比市场预期的483亿。其中，小米移动电话同比增长0.5％，而小米的平均手机价格同比下降2.6％。在促销和竞争在市场上的影响下，手机业务的毛利润率降至11.5％n在这个季度。按市场视图：小米向国内市场的手机传输同比增长3.8％，而海外市场的传输下降了0.6％。尽管在国家补贴政策的影响下，在国内市场中移动电话的小米份额有所增加，但对手机市场的一般需求仍然很懒惰。 4. iot：387亿，增长44.7％，市场预计362亿。公司的物联网业务继续增长，主要是由pagrare家居用品，可用产品和平板电脑收入驱动。其中，本季度的家用电器和可用产品的同比增长超过60％。但是，不可能忽略物联网业务增长率在本季度放缓，而物联网业务的毛利率也显示出对本季度的重大否认。尽管国家补贴仍在进行中，但随后对市场需求的维护是由仍需要遵循市场的持续需求。 5。互联网服务：根据期望，增长了91亿年，增长了10％。增长主要来自广告业务，而服务的增加价值则略微拒绝了月份。其中，MIUI使用者的数量同比增长了8％，而ARPU值仅增加了2％。该地区：本季度海外互联网收入为30亿元人民币，而国内互联网的收入约为61亿元人民币，但两个地区的增长均增长了近10％。在本季度，中国和国外的MIUI用户数量继续增加。 6。收入收入：核心利润为89亿，形容词净利润为108亿。其中，小米的传统业务的重大收入近92亿元，车辆业务损失狭窄到3亿元人民币。该公司本季度的主要收入很大程度上是由于TRA的收入受态业务受到手机和物联网毛利率的每月下降的影响。海豚的整体视野：手机再次跌倒，汽车仍然很热。 Arrow Repownxiaomi的供认进行了清晰的“冰和火”：A）冷手机业务：首次拒绝过去七个季度。其中，小米的手机传输略有增加，因为手机的平均价格拒绝了，这直接导致手机收入下降。成长为小米的手机传输主要是在国内市场，而小米的手机仍拒绝在海外拒绝每年市场。共享小米市场确实上升到了国内市场，这是最初预期的。但是，即使在国家补贴的帮助下，国内手机市场的一般发货仍然拒绝了。结合速度降低物联网业务的增长，国家补贴政策特别容易受到伤害促进小米的传统业务，苏伊特也是一面镜子，当前在传统硬件市场中的需求有些懒惰。 b）自动热业务：毛利率超过预期。由于销售数据通常是开放的，因此市场更关心小米汽车自行车价格和毛利率。在这个季度，小米的平均价格继续上涨至253,000元，这主要是由于超级模型比例的增加而驱动。更震惊的是，小米自动在本季度的毛利率达到26.4％，这比市场预期要好。实际上，由于Ultra的销售和能力，消费者将车辆毛利率的预期从最初的23.5％增加到24.5％。毛利润率在本季度超过26％清楚地反映了推动公司汽车产品的平均价格上涨和规模效应的影响。总体而言，“软” bu的传统状态小米财务报告所显示的智慧通常符合预览期望。车辆业务的毛利率明显优于市场预期。小米的股价最近继续拒绝，这表明传统的业务状况通常是由市场挖掘出来的。在传统业务“不高音”的情况下，市场更关心车辆业务变化：小米汽车的SUV型号将于6月底正式发布。有关特定的新闻发布会和模型信息，请阅读Dolphin Jun的上一篇文章“小米：Yu7爆炸并与“祭坛”竞争对手爆炸并踢了特斯拉？循环尚未缩短，YU7进一步加剧了小米Vehicle的“供求效率”工具的能力； ②容量方案：在开放工厂的第二阶段之前，小米的车辆每月量很难超过30,000个商标，而SU7保留了超过9周的传输。目前，工厂的第二阶段也进入了大量攀岩阶段，而7月份的小米汽车交付量超过30,000辆。但是，工厂第二阶段的质量制造并不缩短交货时间，而Yu7的发布带来了近300,000个单位的订单。与工厂制造产能的第二阶段有关，Dolphin Jun希望公司目前的SU7+YU7将拥有超过500,000个单位，并且现有订单的交付将安排在明年下半年。 ③汽车的Gross利润率：对于小米车辆业务，收入的一部分主要受生产能力的释放，这是相对特异的。毛利率是在此阶段影响自动部门表现的主要因素。该季度车辆商业公司的毛利率上升到26.4％，这在很大程度上是由于该公司以汽车产品的平均价格上涨和规模效应的推动。随着工厂第二阶段大规模生产的迅速增长，同志商业公司的毛利润幅度将继续增加。 Dolphin Jun预计小米的车辆业务将在下半年获得积极的基本营业利润，这不再是公司整体业绩的“阻力”项目。以下是对海豚小米财务报告的具体评论：1。一般性能：与车辆，冰和火相比，手机。由于增加了车辆的业务，小米的财务报告现已增加了两个新的“汽车和创新业务”类别。小米会揭示“汽车和创新业务”与子项目分开，这足以表明公司的公司重点。公司的市场价值可能会破坏万亿美元的上限，这主要是由于车辆业务带来的期望，这是该公司在Hinaharap中取得额外突破的主要因素。 1.1收入：根据市场预期的1,153亿元人民币，2025年第二季度小米集团的总收入为1,160亿元人民币，同比增长30.5％。该公司在本季度的增长主要来自物联网和车辆。 1）最初的商业手机X Aiot业务（传统业务）的收入达到了947亿元人民币，增长了14.8％。其中，在物联网驱动的情况下，该季度拒绝了44％的人，以增长44％。 2）小米的新业务（例如智能汽车）在本季度达到了212亿元人民币的收入，货物和平均价格ES在季度有所增加。其中，运输Ultra型号导致平均价格上涨至253,000元。 1.2毛利润率小米集团在2025年第二季度的毛利润率为22.5％，在市场预期中为22.3％。其中，手机的业务毛利率和物联网都拒绝了本季度的月份，而车辆的毛利润幅度的提高是最大的贡献者。 a）小米的旧业务毛利率为21.6％，这是影响促销和成本增加的季度，手机的毛利率和物联网都拒绝了月份。此外，该公司传统业务的其他业务本季度继续损失3.2亿元人民币，包括安装空调和其他相关服务。如果物联网业务中包含了总损失的这一部分UND 21.7％。手机的毛利率也很懒惰。在促销活动的兴起和该部件的那部分的影响下，该公司的手机毛利润下降到11.5％，这直接影响了预期的公司收入。 2）新业务（例如车辆）的毛利率为26.4％，大大超过了消费者预期的24.5％。该季度的车辆业务的毛利率持续上升，主要是由超模型显示和能力提高。在YU7名单和第二阶段工厂的质量制作中，小米的毛利润率预计将继续上升。总体而言，小米车辆业务的当前毛利润幅度超过了传统业务。随着质量生产量表的提高，车辆商业公司的毛利率继续增加，并期望在下半年获得盈利能力，这不再是拖延公司的期望。 2。汽车巴士INESS：毛利润率显着提高到206亿元人民币。除外围车辆业务外，总计212亿元人民币，这实际上是在市场期望的范围内。其中，销量通常是众所周知的，单价为253,000，每月增加6.2％。该公司的小米SU7 Ultra的装运推动了汽车平均价格的上涨。本季度的毛利率为26.4％，本季度的毛利率提高主要来自货物结构。 SU 7 Ultra的高价版本也是SU 7的生产线。在本季度工厂产出的第一阶段，年产量约为360,000辆。在越来越多的传输中，阶数越多，ASP结构本质上是由于基于每个车辆模型的顺序的生产分配。在本季度，小米在工厂的第一阶段打包了几辆Yu7汽车，影响了T他在一定程度上在6月份进行交付。随着YU7的推出和第二阶段工厂的批量制造，Dolphin Jun希望公司指南350,000辆汽车不会停止，预计年销售额将达到近40万辆汽车。根据官方小米网站的交付时间，SU7仍然需要9个月以上，而Yu7的等待时间将需要超过1年。 Dolphin Jun认为小米目前的订单已累积了超过500,000辆汽车。查看当前的“供应不足”情况，同时加速了第二阶段的工厂质量，该公司还可以提前计划工厂的第三阶段，以应对“供应不足”。这是当然的，因为小米的订单大于当前收入并不能真正反映公司实际业务状况的生产能力，而小米车辆业务也对PS的倍数也高于同行。作为VEHICLE的业务开始赚取收入，这一欣赏的部分也将从PS转变为PE。 3.手机业务：需求在2025年第二季度有点懒2，小米的智能手机业务获得了506亿元的业务，又是一年一度的秋季。在国家补贴政策的帮助下，无法隐藏进入手机市场。 Dolphin Jun将小米的智能手机业务分配为数量价格分配：数量：小米在本季度的智能手机运输为4240万辆，增长了N NA 0.5％。从市场前景来看：①国内市场，在国家补贴政策的帮助下，小米国内市场的共享同比为15.1％，但本季度国内手机市场的总货运量仍在下降； ②海外市场，小米的手机同比下跌0.6％，继续拒绝。价格：本季度手机传输的平均价格是1,074元，同比下降2.6％。低价型号的销售提供了本季度低价车型的销售比例，这导致公司在结构影响下的平均手机价格崩溃。本季度，手机业务的毛利润率为11.5％，下降了0.9pct，每月每月下降，这是由TWOTHE的主要因素集成而引起的：成本和产品周期的上升。就成本而言，内存价格和电池材料上涨给中低潮的产品带来了很大的压力。同时，第二季度是发布新产品的淡季，产品结构暂时影响了毛利率的性能。 4。物联网业务：增长率开始下降。在2025年第二季度，小米的物联网业务获得了387亿元人民币的收入，增长了44.7％。首先，国家补贴推动了大型工具的显着增长，我们在本季度，Aring Equipment和其他产品都在同比增长60％以上。本季度物联网业务的毛利润率为22.5％，每月下降了2.7pct，主要受泛滥促销的影响，并且某些产品的零件成本增加。根据IoT业务增长率，国家补贴政策促进的影响有所减弱。 5。互联网服务：广告仍然是货币化的主要形式。在2025年第二季度，小米的互联网服务业务获得了91亿元人民币收入，增长10％，增长率继续下降。本季度的主要驱动力是广告：1）广告服务：单个四分之一收入中的68亿元人民币，增长了13.3％。广告业务在本季度的增长主要来自海外市场。多亏了国外用户规模的扩展以及局部运营功能的增强，更多的品牌已经与公司建立了合作。本质上，小米广告所占据的基本广告情况 - 应用程序发行和预安装的应用程序几乎是主要应用程序制造商支付的分配税，尤其是预装的应用程序，该应用程序确实与强大的手机运输量相关，并且广告几乎是有利可图的。 2）业务增加价值：本节主要包括游戏发行，小米电子商务 - 尤金和小米金融。收入的这一部分是23亿，通常不会在一年中增加。金融是宏观逆风下的休眠状态，游戏发行频道的声音拒绝。 Yupin电子商务没有飞溅，因此对附加值的这一部分没有希望。总体而言，这项业务长期以来取决于硬件运输收入的逻辑。小米通常将其与已经处理的收入分类中的商业遗产联系起来。仅在结合柔软和困难之后才能公司作为手机制造商继续谈论网络货币化的互联网连接。但是，即使互联网业务归因于传统业务，自动化业务已经达到了一般的毛利率。 6.海外市场：整体硬件业务拒绝了2025年海外收入的第二季度，小米是367亿元人民币，同比下降了3.6％。在国内市场和小米汽车的全国补贴政策中，该公司目前将关注的关注集中在国内市场上，国外收入的比例已下降到近30％。根据具体部门，小米的互联网业务在本季度增长了11.1％，达到3亿元。尽管海外硬件收入已下降了5％，但反映了硬件市场的需求也很弱。 7。收入：预计该车辆的业务将在2025年下半年赚取。小米的三个成本达到171.7亿元人民币，成本比略有弹跳至14.8％。其中一部分是由于车辆业务的车辆业务运营成本增加到59亿。除了车辆的业务外，传统的业务运营成本约为112亿元人民币，这也增加了一年。其中，经营传统业务的成本为11.9％，同比增长0.2pct。 2025年第二季度的调整后的净利润为108亿，但Dolphin Jun总是不同意小米安排其净利润的方式 - 财务收入未删除，并且该公司投资的股息收入也不被删除。但是，即使它们是可持续的，它们也不被视为公司的主要业务，也不能显示盈利能力的长期维护。一般而言，海豚Jun更加注意基本运营收入（收入 - 成本 - 三费），这是一个更好地反映盈利能力o的指标。f主要商业公司正在进行的业务。该公司本季度的实际主要收入为89亿，主要营业利润率为7.7％，主要受传统手机和物联网的毛利润率每月崩溃的影响。具体而言，本季度该公司的主要业务主要营业利润约为92亿元人民币，经营车辆业务的损失约为3亿元人民币。随着车辆业务的毛利率逐渐增加，收入也将在下半年获得。回到Sohu看看更多