近期，以30年期国债为代表的超长期债券出现较大调整，利率大幅上升。多家券商研究机构认为，超长债单独调整是总量缺口和结构性压力共同作用的结果。从银行角度来看，债券市场的震荡不会阻碍盈利预期的稳定增长。 Wind数据显示，12月8日，30年期“25超长特别国债06”收益率攀升至2.26%。自12月以来，债券收益率已上升8个基点。由于现金债券收益率上升，国债期货市场面临压力。 12月8日，30年期国债期货主力合约下跌0.29%至112.240元。国盛证券固定收益部杨业伟认为，超长债是单独调整的，而一般债市的稳定是总量缺口和结构性压力共同作用的结果。来回总体来看，广阔的固定收益市场的资金供给大于融资需求，这意味着债券市场的总体格局是相当有利的。反映在市场上，资金价格继续宽松。目前隔夜利率处于1.3%至1.4%的低位，表明市场并不缺乏资金。这与今年第一季度有明显不同。超长期债券的调整并不是整个市场资金缺乏的结果。 “预计，一方面，由于基金、证券公司等商业机构减仓速度较快，其MGA持仓量可能会大幅下降，继续减持的空间较小；另一方面，随着超长债利率的调整，资产的相对性价比开始发生变化。同样数量的30年期土地债。”国盛证券团队叶伟。李清河方正证券分析师也表示，超长债的本次大幅调整是诸多结构性因素共振的结果，而不是趋势的逆转。直接原因是交易订单流动性的负反馈。从估值角度看，超长期债券调整后性价比明显提升，为利率调整打开空间。目前30-10年期国债利差已扩大40多个基点，接近2023年30年期国债期货推出前的高位，处于历史波动区间上限。从绝对收益率来看，30年期国债收益率已升至2.27%左右，对于配置保险等长期资金具有吸引力。与同期限贷款相比，在考虑免税、资本覆盖率和不良收益后，其相对价值也凸显出来。马婷婷 分析师国泰海通证券分析师指出，从机构行为来看，可能有以下因素综合作用：一是随着国债和地方政府债供给侧期限逐渐增加，银行控制自营债券久期的压力。同时，近两年银行负债尤其是存款吸收呈现长期存款占比下降的趋势。 2025年二季度末，上市银行一年期以上存款占比较2024年二季度末下降2个百分点至22.6%，部分银行下降幅度超过10个百分点。出于流动性管理的原因，银行可能会缩短债券投资组合的久期。其次，2024年四季度银行与债券市场相关的其他非利息收入基数较高。考虑到收入同比稳定，金融机构2025年四季度，行业或将加大债券浮盈套现力度。第三，超长债的主流配置机构相对固定，短期股权市场的热度上升，可能会吸引部分保险资金、证券公司自有资金等安排股债配置。但长期来看，保险资金对比不同资产的综合收益率仍存在波动。随着银行存款利率下降，超长期债券仍然可以成为有价值的资产配置。四是基金业绩基准、费率调整等政策近期即将实施，可能会影响相关机构提前调整资产布局。 “从上市银行的表态来看，债券市场的震荡不会阻碍银行收入预期的稳定增长。”马婷婷表示，到2025年三季度末，太平人寿的投资额上市银行的资产仅占总资产的4.1%，而AC和OCI投资分别占17.9%和9.1%，息票资产占比更高。 2025年前三季度公允价值变动损益同比下降142%，但受益于投资收益同比增长21%和其他非利息收入同比增长5%。尽管2026年债券市场波动仍存在不确定性，但2025年二季度末上市银行AC和OCI账户债券投资浮动收益分别为32.95亿元和3636亿元，相当于2024年收益的58.3%和6.4%。银行大部分AC债券和OCI债券都有较大的浮动收益，仍能平滑债市波动的影响，支撑收入稳定增长。 （编辑：蔡青）