海豚投资研究： 总的来说，可以看出，梅图恩在本季度的表现不佳，收入和收入比预期的要好。尽管没有特别明显的特征，但在各个方面，通常没有比期望的指标要小。所有指标都比预期的要好一些，并且该塔的稳定实现已完成。 正如Meituan透露，其财务报告中的信息越来越少，在获取小型通信信息之前，没有很多信息可以执行。仅凭这一表现，从希望的差异来看，总体增长逐渐减慢（从以服务为中心的服务和面向商品的数据消耗是完全parno的频率，而不再相对利益的事实可以看出）；在周期期间，收入利润率将继续略有改善（去年店内利润率的基础低）。 至于现代业务SES，即使不断扩大并不大，它们由于外国投资损失而增加。但是，尽管未来海外市场的规模将进一步增加，但损失将继续扩大也是一个很高的可能性。 在最前沿，海豚认为，梅图安的竞争障碍可以立即实现实现及其成就以及以消费者为中心的行业的主要和定位，在增长方面有些强大。这些市场对Meituan逻辑具有长期优化，显然，由于加入了竞争对手式的JD.com，这是不可避免的。从历史经验来看，梅图安的更好实施也意味着迈图恩可能会赢得零售的即时战争（其中之一）。 但是从中期或边际观点来看： 尽管市场也包括我们，但疑问是维持JD.com对订单交换的积极补贴（这带来了重大损失），我们仍然相信市场可能会低估JD.com和阿里巴巴在外卖方面的投资，或更准确的即时市场市场，这次将持续下去。 对于JD.com和Alibaba，两家具有电子商务货架的公司是主要的，他们专注于外卖（实际上是整个即时零售），他们可以在商品商品的脑海中捍卫Meituan Flash购买的侵蚀；他们可以使用高频餐饮外卖来推动低频和高价的即时零售，更重要的是，他们可以帮助激活两家公司主要网站的数亿用户的粘合剂和开放频率。从明确的声明中可以明显看出，这两个公司都在主站点的首个主页上放置外卖，而管理外卖补贴的阿里巴巴可以被视为主要客户获取和促销成本在一定程度上。 换句话说，即使这两家公司也总是有缺点市场共享，绩效效率和UE模型（实施Meituan和领先地位的优势仍然存在）。但是问题在于，JD.com和Alibaba在外卖市场中不必（也许也可能）击败Meituan。 相比之下，只要JD和Alibaba可以在稳定状态下实时零售业接近或部分损失（在此时Eles.me大约是Breakeven之前，此时增加了投资，而JD迅速超过2000万每日订单。我们认为，这两个公司并不能使这两家公司变得不可能减少，但这并不是一定会被淘汰。阿里巴巴和梅图安（Alibaba）和梅图安（Meituan）处于外卖零售近战中，将持续很长时间。 ②由于近年来业务变化缺乏出色的成就，迈图安（MeituanY的TAM是TAM，扩大了收入的潜在收入和上限。但是显然，在中东和短期内，该公司在中东的业务增长，最近宣布扩大了巴西南美市场，可以看出，梅图安愿意扩大规模并在国外投资这一业务。结果，去年大大减少的新业务持续重大损失的问题很可能会恢复到2025年，并且返回一年损失超过100亿年的可能性并不小。 ③关于骑手的社会保障问题（今年早些时候JD.com）也提出，梅图安（Meituan）还明确表示，其积极骑手的社会保障范围将逐渐扩大。尽管不可能根据每个骑手的要求确定最终范围和额外的气体，但这肯定会引起一定的拖累即时零售订单。 （该公司最初认为每个订单中的收入拖累可能约为0.1元）。 在列出了上述三个“山”面向梅图安之后（当然，市场在一定程度上挖出了这三个问题，也以股票价格显示出来）。从赞赏的角度来看，市场预计，当地主要的迈图恩业务将为2025年，约550亿至600亿，税后的相应升值近15倍。从乐观的角度来看，这是一种不快乐和往往是合理中立的欣赏。 从更为保守的角度来看，根据公司的一般净利润（包括在创新业务成本和塔诺特的损失中），相应的赞赏约为17x〜18x PE。绝对水平相对较高，至少不便宜；考虑到中等时间和短时间内迈图恩竞争的激烈外部环境，很难说它S提供了足够的欣赏安全枕头。 因此，对于坚定相信长期梅图阿障碍并且不关心中等和短期内波动（损失）的长期投资者，他们目前正在建立职位并占领他们。海豚显然不能说这是一个错误的选择。但是，对于更谨慎的投资者，海豚投资研究仍然建议在整个即时零售业中对JD.com和Alibaba的竞争影响以及在海外自投资收入的收入的收入，这些负面影响是完全可见的，然后市场将在正确的时间进入。 以下是财务报告中的详细评论： 1。补贴减少，分销收入加速和增长，这是最大的亮点 让我们首先看看交付收入。在本季度，在当地主要商业部门下的收入年度增长为22.1％，这是前一个夸脱的显着加速ER为2.6pct。从预期的角度来看，交付收入约为6亿元人民币，这是本季度最大的收入超出预期的最大收入。但是，由于Meituan尚未宣布即时订单的订单数量，因此我们不能无限地无限地增加了外卖和Flash购买的即时订单订单数量。此外，麦克塞（Maksee）后来委员会委员会的增长率和广告收入本月每月。 更重要的原因是增加分配订单的平均收入。该公司还宣布，本季度减少收入的分配已减少。减少和豁免交货费。根据当前的判决，这是在会计中。由于用户购买会员后产生成员的收入（与另一个收入一起记录），因此与会员有关的成员也首先包括在减少成员INCO中我和多余的记录是减少交货费。 2。委员会和广告的增长率继续放慢速度，但剪刀仍然 与交付收入不同，佣金年度的增长率和这些主要本地企业的广告收入仍在放慢速度，分别增加了20.1％和15.1％的年份，而与上一季度相比，这两个增长速度降低了2.5pct。可以看出，包括整个家庭和企业交付业务在内，主要本地企业的总体增长显示出放缓（过去几年相对的儿童恢复服务消费量已经逐渐结束）。 另一个值得的是，在广告收入中剪刀之间的差异仍然存在，而且增长率的差异也不狭窄。海豚认为这可能表明：①由于宏观因素，商人降低了更喜欢宣传的广告投资预算，并准备更加准备与交易有关的委员会费用。 （类似于将预算从专业广告传播到绩效广告）； ②没有排除的是，doong甚至其他平台都会重新使用其商业广告预算； 摘要结束后，本季度主要当地企业的总收入约为643亿，比彭博的期望并不不同，年份高达18％，约9亿美元。这在很大程度上是上述分销收入的贡献。 3。创新的业务：请注意您的偏好，您的海外业务将更加激进。 创新的业务以及Meituan Youxuan和Xiaoxiang超市是主要的，还包括自行车，海外企业和其他企业，本季度的收入为222亿元人民币，逐年增长19.2％，略高于预期的增长率近18％。 看，Xiaoxian超级市场的​​重新增长率的收入在很大程度上反映出，首选的Xiaoxian超市已经放慢了速度，并在5PCT的月份中放慢了速度。委员会收入年度的增长率大大加速了85％，在很大程度上反映了外国业务增长的贡献。但是，其总收入小于12亿，其全部贡献仍然有限。 4。当地的主要收入很好，但对战争没有影响；现代业务损失部分按计划扩展 就收入而言，本季度迈图恩（Meituan）的一般营业利润为106亿，乍一看比彭博社高约20亿。但是，大约10亿的预期收入是由投资和损失，即非运营因素引起的（季度ITO的投资认可收入达到8亿，而去年的损失为5亿，对正面和负面产生了重大影响）。 除了这种一次性效应，非GAAP下的净利润为109亿，一个回合比预期高12亿，该指标反映了超出预期的实际收入。 通过该行业，主要当地商业部门的营业利润为135亿，比彭博卖家预期的约13亿。实际收入利润率为21％，持续增长3.4pct，同比也高于预期的收入利润率。它反映出，当地的Meituan业务收入利润率仍在退出，主要贡献是调整店内业务的保证金收入，因为去年与Doongin的竞争中的保证金收入相对较低。 至于新业务的损失，例如管理指南，损失接近上一季度，略有扩大到约23亿。因为这是扩大外国损失，其他业务和国内偏好的结果，所以小型大象继续缩小损失和席位的范围。这损失略低于预期，差异很小。 还值得注意的是，本季度总部水平的难以想象的损失少于7亿，比预期少了近8亿，这也是上述季度的投资收入造成的预期差额。 从成本和成本的角度来看，本季度梅图恩的毛利润达到了324亿元人民币，这通常与期望一致。毛利润率为37.4％，这将逐月下降。根据该公司的解释，这主要是因为第一季度的毛利率和海外业务的毛利率低下。 在成本水平上，与去年同期相比，营销成本增长了12％，该成本少于总增长率，不超过预期。可以看出，与两个具有挑战性的JD.com和阿里巴巴不同，Meituan并未显着增加SUBSIDIES和其他支出在第一季度。在第二季度补贴之后，我们需要关注Meituan情况。 研发成本和管理成本也分别增加了15％和14％。从完整的角度来看，成本增长并不低，这反映了梅图安愿意增加投资（以及新的业务损失）。其背后的主要原因是国外商业投资。但与观点有关，由于收入增长率较高，成本率仍被消除。 海豚投资研究过去[meituan]研究 财务报告中的评论： 评论2025年3月21日“《” 2025年3月21日的会议记录 2024分钟11月29日” 评论2024年11月29日“《 2024年8月28日电话“” 评论于2024年8月28日财务报告“” 2024年6月6日电话 财务报告在2024年6月6日评论“《 2024年3月22日的电话会议“ Meituan：” 财务报告评论于2024年3月22日 2023年11月29日PH一 ”” 财务报告评论于2023年11月29日 2023年8月24日电话“” 财务报告评论于2023年8月24日 2023年5月25日电话 财务报告评论于2023年5月25日 深度： 2023年6月2日”《 2022年12月16日“ 《》 Settyembre 22，2022“《 2022年4月22日”《 2022年4月13日” 《》 2021年10月22日”《 此文章和陈述的危险：返回Sohu以查看更多