原始的Dingjiao One | Jin Yufan的编辑| Wei Jia最近，在线汽车车道轨道正在制作冰与火的资本戏剧。一方面，二年级平台充满了IPO：4月30日，CAO Travel在香港证券交易所更新了其招股说明书。 4月18日，它仅从中国证券监管委员会获得了外国名单。 5月9日，江道的SAIC集团的旅程宣布，它完成了13亿元人民币融资的C轮，在过去三年中创造了最大的单个行业融资记录。 Xiangdao Travel表示，它启动了香港IPO计划，并将使用此融资来加快IPO流程。另一侧是市场饱和和收入困境：5月13日，Shengwei Times（在线汽车平台365轿车），​​香港股票IPO招股说明书到期。行业分析师可能是由于持续的损失，监管处罚以及命令高度依赖GAODE流量。基于GAC的旅行绩效的损失和Robotaxi的慢速商业化导致其市场价值从当前水平的23亿港元开始时从80亿港元中崩溃。在线乘车平台上市趋势的背后是“金字塔形”在中国市场上的竞争性在线骑行：迪迪在第一个梯队（市场共享超过70％），而来自后面的球员分为四个派系。扩展全文 在本文中，我们将把观点重点放在二线在线骑行品牌上。迪迪（Didi）和鲁奇（Ruqi）独自列出了2024年的二十2岁，cao cao Travel，Xiangdao Travel，T3 Travel，T3 Travel和Shengwei Times等平台面对IPO冲刺的关键节点。 T3 Travel首席执行官说，去年10月Cui Dagay Dayong说：“ IPO计划是在内部启动的，（列表）时间不会（今天）太久。” 在这些平台中，唯一有利可图的Didi Chuxing是多样的搭便车路线（在线汽车H生病的出租车收入仅占0.8％），其他平台通常属于“流量流量”：他们进入集成平台以通过支付高佣金来获得订单。例如，有85％的CAO CAO旅行订单来自第三方平台，一个人自己和集成订单的结构是“ 28 Open”。 但是，这种“生存使用使用”模型具有许多隐藏的风险：集成平台提高了佣金，挤压了少量收入利润率。例如，CAO CAO付款委员会于2024年前往集成平台上升到10.5亿元人民币，占其收入的7.2％；同时，用户数据和品牌意识已成为“容量供应商”。 面对当前的“高转换和低维护”绑定集成平台的状况，以寻求更高的欣赏，二级平台还讲述了在线骑行以外的其他故事。 CAO CAO的旅行取决于Geely资源来“构建”该汽车的“建造”。销售和重新销售他依靠驾驶员来接受订单并获得佣金，但他仍然没有消除集成平台上的交通希望。 Ruqi的旅程试图通过Deep Pony Intelligence Intelligence与Robotaxi一起打破僵局，但是赢得这首歌的门槛太高了，必须需要技术，数据，政策和资本。这些新故事的前景无法说明乐观。 订单上升：价格是为Gaodes“工作” 从Ruqi Travel强调“第二大湾地区”位置的优势，在当前情况下，CAO CAO Travel排队列出了“行业前三名”标签，该标签可以制定“超级（DIDI）”的在线汽车模式，“ didi），许多强大的（汽车公司平台）和许多小型（市场参与者）”。 Origin / CAO CAO旅行招股说明书 根据市场共享和公司信息，向CAO CAO揭示了更新的招股说明书，这是我们的前五个汽车车辆平台。RE DIDI（70.4％），CAO CAO Travel（5.4％），T3 Travel（5.3％），Shouqi Car-bailing（2.8％）和Xiangdao Travel（2.1％）。 除了这个板外，还有一种基本力量 - 结合 - 与平台。 集成平台由Gaode Map，Meituan Taxi，Baidu Map，Tencent Map等代表，以及主要的互联网制造商所在地。在平台的经济模型中，他们将许多在线乘车的运输能力与自己的应用中的公司结合在一起。 Parato用户，他们可以在搜索路线后直接拨出出租车，这节省了移动多个应用程序的麻烦。 对于二线在线层平台，加入“在线派遣中心”并支付佣金以换取订单，也可以被视为一个新的战场，以避免与DIDI进行正面对抗。 在在线汽车车市场中的饱和背景下，陪伴模型实质上是在交通拥堵下的在线汽车平台的“分组”转移。然而，当您在网上开放二线游乐设施的财务报告（CAO CAO Travel，Ruqi Travel，Shengwei Times）发表在数据中时，您会发现他们的生存已从“接收用户接客”变成“货币的“购买资金”，以购买交通流量来购买交通流量”。 最常见的是前往CAO CAO的旅行。在2022年，GTV总数为89亿元人民币，其中49.9％（约44亿元人民币）来自集成平台，其自身渠道贡献了其余50.1％（约45亿元人民币）；到2024年，总GTV上升到170亿元人民币，但85.4％来自Integration平台 - 相同（约145亿元），其自身频道的成本为14.6％（约25亿元）。 在三年内，由“ 55”到“ 28”开发了一个人和合并的结构。 此外，CAO CAO在一个平台上的希望也在上升。在2024年，前三个集成平台包括42.5％，11.8％和10.4％的GTV RESP敏捷。 其他平台也是如此。 穆拉2022年至2023年，Ruqi第三方集成平台的订单比例从28％（约1870万订单）增加到59％（约5700万订单）。该数据未在2024年披露，但指出“第三方旅行服务平台获得的订单数量增加”。 从2022年到2024年上半年，GAODE由Shengwei Times产生的交易量的比例分别为92.9％，89.5％和93.4％。 组合模型完全改变了在线骑行行业的竞争政策。 CAO CAO Travel招股说明书指出，2019年，Integration Platform仅控制订单分布的7％。权利；到2024年，这一比例增加到31％。 五年来超过三个时期的增长反映了用户习惯的变化：越来越多的用户习惯于使用CLIC拨打整个网络的汽车k通过软件（例如地图软件），等待系统自动分发最便宜或最快的车辆以接收订单。 这也会导致行业的整体结构发生变化，并加速了过度的入口。 CAO CAO Travel和T3 Travel等平台捕获了这些股息的浪潮，并使用集成平台来实现订单量的爆炸。 这辆车在线欢呼行业的从业者李李（Li Li）表示，集成平台使用大量的营销和高补贴来交换早期规模增长。尽管用户对成本效益的需求需求，但集成平台的数量比例仍然有增长的空间，并且在IPO上列出或冲刺的第二级在线狂欢的希望只会增加且没有减少。 应该补充的是，除了四个主要集成平台（包括GAOD，BAIDU，MEITUAN，TENCENT）外，DIDI还开设了流量CAO CAO旅行中的池并将其集成到集成系统中。李李坚持认为，迪迪的举动不仅可以通过交通分配来获得佣金，而且还可以减轻早晨和晚上高峰期的运输压力。 CAO CAO还可以使用DIDI的流量来开放，以应对Gaode和Meituan等第三方平台的希望。 发现一些谨慎的用户发现，当使用Didi应用乘出租车时，用一定的分配订单包装的价格却略低于自行运行的快速列车。 收入贫困：增加佣金会影响收入 在线乘车行业通常被标记为“经济规模”：建立技术平台后，每台新服务器的边际成本，算法等的边际成本减少，网络影响得到增强，更多的驾驶员吸引了更多的乘客，更高的密度提高了优势，并降低了空气速度。 但是，当迪迪和盖德征服了超过7个在集成生态系统附加的旅行交通和在线乘车平台的入口中，有0％的入口，CAO CAO和其他网络的影响，因为互联网平台高度削弱。 当讨价还价的力量逐渐转向集成平台时，为了维持订单量，在线呼唤汽车平台需要转移更多基本权利，包括佣金，数据和品牌。 一位前线骑行者解释说，工会交通分配机制的“固定重点”机制是优先考虑低价或高响应能力。结果，需要长期投资驾驶训练和车辆维护的基本竞争逐渐削弱，并且竞争的价格（佣金，如何压缩成本）和响应速度（容量密度）简化了。 该模型自然会削弱二线平台的品牌，使用户难以发展诚实。 CAO CAO，RUQIShengwei Times（目前发布财务数据）并非盈利。一个普遍的原因是，即使这些平台通过集成平台获得更多订单 - 与他们支付的佣金越多，用户“在使用它后离开”的订单越多，也不会保存收入或用户的维护。 CAO CAO委员会支付了整合平台的支付，包括2022年的3.22亿元至2024年的10.6亿元人民币，三年来增长了两倍以上，进一步超过了收入增长率（93％）。 尽管CAO CAO在他的招股说明书中强调，该委员会的利率稳定在GTV的7.2％-7.5％中，但全部支出的收入帐户的7.2％，仅次于第二大销售成本的唯一驾驶员。这相当于Cao Caothat收入的每100元人民币中的7元，直接流入口袋平台的口袋-Sersh。 Ruqi不会在2024年财务报告中披露佣金费用，但请查看其招股说明书，您将FI近年来的ND数据。从2021年到2023年的佣金支出（招股说明书称为第三方服务平台的服务成本）分别为691万，2669万和9551万元，提供了在线乘车服务的5.3％。 在此期间，Ruqi的委员会支出增加了12倍，在线汽车服务的收入增加了80％。 在这三个平台中，Shengwei时代最依赖于GAODE，并且集成平台的成本 - 也占收入比例最高，在过去几年中稳定了9％。 有一个集合，如果平台集成提高佣金利率或调整其政策，那么这些平台的收入模型可以处理直接影响，并且赞赏的风险正在下降。 从长远来看，比委员会委员会更致命的是用户“使用后离开”：第二级乘车平台 Ruqi Travel CleaRly指出，招股说明书是，尽管第三方集成平台上的订单数量继续上升，但每月活跃的在线汽车服务的活跃用户从2022年的11600万下降到2023年的997,000，而用户的维护率则低于28％。 来源 / Ruqi旅行招股说明书 这不是一个孤立的情况。 当用户习惯于通过GAODE和MEITUAN等入口拨打CABS时，在集成结束时将存放Thereal用户照片和行为数据。 CAO CAO和RUQI无法直接触及用户或研究行为的完整图片。一些二线平台（例如CAO CAO Travel）试图指导用户通过优惠券下载其应用程序，但是转换率较低，结果很小。 无法累积用户资产意味着品牌知名度始终保持在“出租车远足工具”的水平，并且更难优化服务或扩展到用户需求的服务（这样的服务）s推广广告等），并最终扮演着添加到生态系统中的低成本能力的角色。 更严重的是在线要求平台，因为依靠整合生态系统的乘车行业平台将属于一个恶性循环：越来越多的佣金（收入）换成订单（交通），就越难以耕种；生态系统差，有必要提高委员会的比率以争夺整合的解释 - 这个周期继续挤压收入利润率。 一些从业人员说，该行业可能会重复该脚本，即酒店行业一直粘在OTA平台上。 找到出路：CAO CAO谈论定制汽车，Ruqi谈论没有的无用汽车 高市场饱和度并遵守成本迫使CAO旅客依靠整合生态系统 - 策划，但是这种增长路径限制了独立发展的空间。 在四月的杂物中，Cao Cao Travel更新了香港股票Prospe第三次ctus;在5月中旬，Shengwei Times的香港股票IPO招股说明书失败了，全部反映在市场的谨慎行为中，朝着在线平台游乐设施的综合模型。 为了从资本市场获得更高的定价，需要在不同的故事中讲述第二级平台。 作为Geely Group淘汰的旅行平台，CAO CAO的主要故事是CAO的定制模型。 用外行的话来说，吉利具有现成的生产能力，需要出售汽车。在线汽车车辆是高频。汽车使用场景，CAO CAO Travel使用Geely资源来生产适合在线汽车的型号（例如上升的Likurang空间，低成本和耐用的电池枫80V和CAO CAO 60），并以低于同一类的价格出售/保持容量公司和驾驶员的价格（例如，CAO CAO 60的价格低于119,800，比Cao Cao coo低于Cao Coo Coo COO，COO COO COO COO coo coo低于15-20％coo coo coo，小于CAO辅助者），并迅速传播O比舰队的Malath大小低15-20％。 CAO CAO平台可以赚取两部分钱：一方面，这在车辆价格上有所不同。在2024年，收入的这一部分为10.6亿元人民币，其中汽车销售收入的5.9％（8.7亿元）和汽车租金收入的1.3％（1.9亿元）的收入占1.3％； 另一方面，驾驶员接收订单并获得委员会 - 客户驾驶员按平台订购订单，而CAO CAO从中收取佣金（共享GTV）。从2022年到2024年，CAO定制汽车贡献的GTV比例从4.5％增加到25.3％，在三年内占5.6倍。 从驾驶员的角度来看，“定制汽车”降低了运营成本，并且不会直接增加收入，因此，理论上，驾驶员在平台补贴中的希望将减少。从在线骑行行业的角度来看，这也是应对竞争的变化。 从平台的角度来看，CAO CAO EMPHA规模规定，增加的这些汽车订单比例是使毛利率从-4.4％到8.1％，并且该公司的损失是正值的关键。到2024年底，CAO CAO的旅程运行了34,000辆，覆盖31个城市，内部影响力。 关心旅游市场的投资者表示，近年来，对定制汽车的需求不断增长与在线呼吁行业的某些劳动涌入有关。 CAO CAO在短期内享有股息，并实现了“成本降低和提高效率”。但是，从长远来看，随着汽车装备汽车的扩展，他仍然没有在集成平台上消除交通希望。 CAO CAO还增加了招股说明书，即驱动数据积累的定制汽车可用于自动驾驶和开发（CAO CAO ZHIXING）研究。但是，该部分未直接显示在收入中。 与CAO CAO不同，几乎是ANOPOR驾驶作为计划B，R，RUQI Trip进入了第三年的自动驾驶赛道，去年是“中国Robotaxi的第一批股票”。 在2022年，Ruqi开始测试Mix -a -Anned“ Manned Driving + Robotaxi”模型接受订单。 Ruqi由GAC和Tencent共同创立。小马智能手表和迪迪都是现有的股东。 GAC具有制造汽车的能力，小马智能手表具有自动驾驶技术，Tencent和Didi具有交通流量。 Ruqi似乎是封闭的“技术制造 - 操作”循环中最近的球员。 到2024年10月，Ruqi将连接并操作280辆Robotaxi车辆和50辆Robotaxi舰队。但是，慢速商业化开发是该行业的一个问题：从2023年到2024年，其他Ruqi旅行服务（包括Robotaxi Services，Hitch Serviceshiking等）将分别赚取200万元和203.9万元的收入，收入比率低于0.1％。 Ruqi在2026年向财富打招呼它的招股说明书在2026年，Robotaxi的单公里计的成本低于传统的载人在线汽车车辆。但是，如果可以实现承诺，则取决于技术和政策是否相同。 作为区域性球员，Ruqi必须处理一个现实：非管理驾驶的终结可能不是“一对一的”，但是“赢家阈值”是非常高级技术，数据，政策和资本是必不可少的。 从当前的情况来看，迪迪和百度之类的球员领先。他们拥有庞大的用户数据，技术储备和资金。例如，DIDI计划在2025年制作没有驾驶员级别L4级的模型，而百度的“耙快速运行”在2025年第一季度超过140万个自动驾驶订单。 另一方面，Ruqi在2024年的净亏损为5.64亿，将来仍然需要长期投资。即使舰队的技术服务和销售是有利可图的，从毛利润状况中判断（毛利率分别为18.7％和4.8％），量表规模很小（总计2.6亿）；在线汽车的毛利润率 - 收入的90％的税率为-2.4％，拖累了总收入。 来源 / Ruqi旅行招股说明书 资本市场的态度更为直接 - 鲁基（Ruqi）进入香港证券交易所（Hong Stock Exchange）的旅程以香港发行的价格为12港元12。 通过自主驾驶重塑旅游业本质上是一场“数据量表 +技术障碍 +生态整合”的战争。判断上述投资者认为，从当前情况来看，国家巨头将领导政策制定，基于汽车制造商的平台将成为领先汽车制造商技术生态学的一部分。具有技术利益的区域平台可以退出细分情况（例如以机场为中心的线路）。 *标题的图片源自pexels。应访调员的要求，李李是文章中的化名。回到Sohu看看更多